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　　2022年年底以來，高層圍繞地方債風險防范頻繁表態(tài)，奠定了今年地方債務化解的政策主基調(diào)。在去年中央經(jīng)濟工作會議提出“要防范化解地方政府債務風險，堅決遏制增量、化解存量”的基礎上，今年的政府工作報告進一步提出更為細化的地方債務化解要求，即“防范化解地方政府債務風險，優(yōu)化債務期限結構，降低利息負擔，遏制增量、化解存量。”

　　接受《金融時報》記者采訪的業(yè)內(nèi)專家普遍認為，這表明中央今年對于債務管控和隱性債務化解將繼續(xù)保持高壓態(tài)勢，并強調(diào)“遏新增、嚴追責、化存量”。在更為細致的債務化解要求下，可能需要財政和金融機構合力推進部分地方債務展期、置換，不同地區(qū)應因地制宜探索差異化債務化解路徑。

　　政府工作報告同時提出“今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元”的目標，作為擴大內(nèi)需的重要抓手。根據(jù)財政部此前表態(tài)，今年將在重點支持現(xiàn)有11個領域項目建設基礎上，適量擴大資金投向領域和用作項目資本金范圍，持續(xù)加力重點項目建設，形成實物工作量和投資拉動力，有效支持高質(zhì)量發(fā)展。

　　強調(diào)“遏制增量、化解存量”

　　“‘遏制增量、化解存量’的提法是首次在政府工作報告中明確?！敝行抛C券(19.990, -0.29, -1.43%)首席經(jīng)濟學家明明在接受《金融時報》記者采訪時表示，隱性債務管控是地方債風險化解的工作重點，近年來，經(jīng)過多輪債務展期、置換，地方隱性債務規(guī)模增速總體放緩但仍有較大規(guī)模，部分縣市級地方政府債務壓力尤為突出，預計“遏制增量、化解存量”仍將是地方債務風險防范化解的主旋律。

　　從去年隱性債務化解進度來看，國內(nèi)地方債務風險化解取得了積極進展，各地持續(xù)推進隱性債務化解工作。光大銀行(3.030, -0.06, -1.94%)金融市場部宏觀研究員周茂華告訴《金融時報》記者，2022年，部分地市完成了年度化解隱性債務任務，如北京、廣州等完成了全域無隱性債務試點工作，甘肅、陜西等省份超額完成年度化解債務計劃，不少地區(qū)隱性債務已降至紅線下方。整體來看，國內(nèi)地方政府債務風險防范化解態(tài)勢良好。

　　從債務化解、風險處置措施來看，各地“因地施策”創(chuàng)新化解債務方案。例如，天津、遼寧等積極加強與金融機構協(xié)調(diào)溝通，對高息債務開展“削峰”管理，緩釋到期債務風險；重慶建立應急周轉(zhuǎn)“資金池”，以進一步完善應急處置機制；黑龍江利用再融資、展期重組、周轉(zhuǎn)金等政策工具，及時償還到期債務本息；此外，江西、貴州等地提出了較系統(tǒng)性的化解債務方案。

　　除“遏制增量、化解存量”外，今年的政府工作報告強調(diào)壓實各方責任。去年5月、7月，財政部兩次公開通報共計16起隱性債務問責典型案例。民生證券首席固收分析師譚逸鳴表示，強化日常監(jiān)管，持續(xù)加大問責力度，落實政府舉債終身問責制和債務問題倒查機制等要求，顯示了對于隱性債務監(jiān)管的高壓態(tài)勢。

　　債務置換、展期或成發(fā)力點

　　據(jù)《金融時報》記者不完全統(tǒng)計，截至目前，已有約10個省市明確了2023年的債務化解目標。今年的政府工作報告提出“優(yōu)化債務期限結構，降低利息負擔”，正是在穩(wěn)增長基調(diào)下，對逐步平穩(wěn)實現(xiàn)存量隱性債務化解給出的“最優(yōu)解”，也為緩解當下財政壓力騰挪空間。

　　光大證券首席固定收益分析師張旭對《金融時報》記者表示，可鼓勵城投公司與金融機構協(xié)商，使用合適的金融工具，通過借新還舊、展期等方式對地方政府隱性債務等進行置換。

　　明明認為，首先考慮采用債務展期、置換等方式。債務展期可以幫助借款人降低當前需償還的貸款金額，減輕還款壓力，同時，也可以避免因無法按時還款導致違約金的產(chǎn)生；債務置換可以將高息債務轉(zhuǎn)為低息債務并延長債務的還款期限，從而降低債務負擔、優(yōu)化債務結構。

　　“在更長期的視角下，政府可以考慮發(fā)行長期債券，以達到降低融資成本、減少利息負擔的效果，同時政府也要積極提高創(chuàng)造財政收入的能力，合理安排資金運用，以便更好地應對債務壓力?！泵髅鬟M一步表示。

　　張旭表示，需要說明的是，對隱性債務的置換和展期只是將高息的、剩余期限較短的債務轉(zhuǎn)化為低息、剩余期限較長的債務，并不會降低存量隱性債務的余額。此外，這個模式也不會新形成隱性債務，符合“遏制隱性債務增量”的原則。

　　中誠信國際政府公共評級一部分析師李昊認為，銀行等金融機構參與地方債務化解的力度后續(xù)或?qū)⒓哟?。但債務重組本質(zhì)上只是以時間換空間來緩解短期償債壓力，實質(zhì)性債務化解效果仍取決于財政體制改革進程。

　　今年擬安排專項債3.8萬億元

　　2022年11月，財政部提前下達2023年新增專項債額度2.19萬億元，較2022年1.46萬億元的提前批專項債額度增長50%。在穩(wěn)增長訴求下，業(yè)內(nèi)人士普遍預計這筆資金有望在今年上半年完成發(fā)行。

　　據(jù)中泰證券(6.650, -0.10, -1.48%)固收首席分析師周岳統(tǒng)計，截至3月3日，今年以來新增專項債發(fā)行9437億元，達提前批額度的43%。根據(jù)已披露的3月份發(fā)行計劃，新增專項債月內(nèi)計劃發(fā)行額度超5000億元，若能按計劃完成發(fā)行，則4至6月還有超8000億元的新增專項債待發(fā)規(guī)模。

　　政府工作報告擬定了3.8萬億元的專項債目標，較上一年增加0.15萬億元。明明認為，提高地方政府專項債額度是適度加大財政政策擴張和宏觀調(diào)控力度以穩(wěn)經(jīng)濟的體現(xiàn)，通過適度增加政府投資來拉動民間投資、激發(fā)經(jīng)濟活力。預計2023年全年地方債發(fā)行節(jié)奏依然較快，將在上半年集中發(fā)行完成額度的絕大部分。

　　不過，國盛證券固收首席分析師楊業(yè)偉認為，從實際使用規(guī)模來看，今年規(guī)模可能低于去年。去年不僅有3.65萬億元新增專項債，同時有存量限額使用的5000億元，以及2021年發(fā)行但并未使用，結轉(zhuǎn)到2022年使用的1萬億元，合計使用規(guī)模達5.15萬億元。今年雖有可能盤活存量限額，但沒有上年結轉(zhuǎn)的專項債，因而合計使用規(guī)模很難明顯超過4萬億元。對基建增速而言，如果要保持與去年同期相近水平，需要從其他地方拓展資金來源。

　　周茂華表示，專項債加上政策性開發(fā)性金融工具等支持，預示今年對重點基礎設施融資支持力度不減，基礎設施投資增速仍有望保持較快水平，有助于帶動有效投資擴張。

　　中國民生銀行(3.400, -0.03, -0.87%)首席經(jīng)濟學家溫彬認為，今年提出的擬安排專項債目標，一方面體現(xiàn)出了“財政政策加力提效”導向下的“盡力而為”，另一方面也體現(xiàn)了“防范化解地方政府債務風險”導向下的“量力而行”。

　　從投向來看，周茂華認為，專項債資金將重點支持交通、水利、能源、信息等基礎設施和民生工程建設，同時，部分領域可以將專項債資金一定比例用作項目資本金，引導和撬動社會資本參與建設運營，提升項目建設和運營效率；部分專項債資金可以用于補充部分中小銀行資本金，提升中小銀行抵御風險和服務區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟能力。